2024年网宿科技研究报告：CDN护城河持续拓宽，AI、出海驱动业务成长

一、公司概况

公司概况：全球领先的信息基础设施平台服务提供商

成立于2000年，全球领先的信息基础设施平台服务提供商：公司始终致力于助力产业数字化转型升级，满足用户随时随地、安全、可靠的数据处理及交互需求。公司专注于边缘计算、云分发、云安全、云计算、云服务及绿色数据中心业务，帮助企业技术创新实践，是产业数字化转型升级值得信赖的合作伙伴。

公司概况：围绕CDN边缘计算与安全，形成“2+3”业务布局

“2+3”业务布局：在 CDN、IDC 等成熟业务的基础上，公司正在进行向“安全”与“边缘计算”方向的革新，推进全球化边缘计算平台和安全访问边缘架构建设力；积极拓展算力云、MSP、数据中心液冷解决方案等协同性强及有良好市场前景的新业务。

公司架构：股权结构稳定，董事长为大股东之一

公司股权结构较为稳定。截至2024年6月，陈宝珍女士是公司的第一大股东，直接持有公司股份10.69%，是网宿科技创始人。公司董事长刘成彦先生为公司第二大股东、持股比例达8.30%，曾在机械工业出版社及中国科协管理科学研究中心工作，后参与北京易迈电子邮件有限责任公司的设立工作。

公司架构：管理层经验丰富，股权激励目标两年净利≥6. 1亿

公司管理层拥有深厚技术背景与从业经验。董事长刘成彦，曾在机械工业出版社及中国科协管理科学研究中心工作。副总经理洪珂，拥有多年互联网行业工作经验。副总经理黄莎琳，曾任新加坡国立大学技术设计院研究工程师。

公司公告2023年限制性股票激励计划（草案），2023年-2024年累计净利润合计≥6.1亿。2023年8月，公司制定股权激励计划，涉及激励对象共计250人。根据本次激励考核目标，2023 年净利润不低于3亿元，2023年和2024年累计净利润合计不低于6.1亿元，彰显公司对中长期成长信心。

公司财务：CDN营收占比90%+，液冷或受益散热需求提升

分业务看，公司的业务可以分为CDN 及边缘计算、IDC 及液冷、商品销售及其他三部分。 CDN及边缘计算：在深厚行业经验下，公司CDN业务发展丰富产品体系，并推出了针对金融行业、零售行业等行业的加速以及加速安全解决方案。2018-2023年，公司CDN业务营收占比在90%以上，占比较高；2023年，CDN业务营收43.76亿元、同比-8.13%，毛利率约32.82%、同比+6.33pct，公司凭借技术、经验、客户等优势实现毛利率提升。 IDC及液冷：公司子公司绿色云图自主研发液冷技术，此外，公司提供托管空间租用、托管带宽租用等解决方案。2023年，此业务营收2.67亿元、同比+1.41%，毛利率21.40%、同比+1.27pct，保持相对稳定。我们认为，未来随着AI大模型发展，AI芯片功耗提升，数据中心液冷需求有望高速增长。

二、CDN+安全业务

CDN：内容分发网络，包括调度、内容、服务三层

CDN的全称是Content Delivery Network，即内容分发网络。CDN是构建在现有网络基础之上的智能虚拟网络，依靠部署在各地的边缘服务器，广泛利用缓存技术，通过中心平台的负载均衡、内容分发、调度等功能模块，使用户就近获取所需内容，降低网络拥塞，提高用户访问响应速度和命中率。CDN关键技术主要有负载均衡、内容缓存、分发技术等。

CDN 网络的逻辑架构由调度控制层、内容中心层和服务节点层构成。调度控制层负责统一调度用户请求、管理CDN网络及业务运营；内容中心层可实现对签约内容提供商或服务提供商系统的对接和内容注入，并为边缘服务节点提供内容分发与回源服务；服务节点层具备内容缓存和媒体服务功能，为终端用户提供内容服务。

东南亚CDN市场：互联网经济复合增速27%，驱动CDN需求

据谷歌、淡马锡、贝恩《2023 年东南 亚互联网经济》报告，自 2021 年以来， 东南亚互联网经济收入的复合年增长 率达到 27%。随着互联网用户数量的 增长、互联网应用渗透率的提升、数 字经济的蓬勃发展，预计该地区的互 联网流量将继续保持增长态势。

伴随海外业务量的增长，IT 基础设施 投入、性能以及是否能跟上海外业务 扩张速度成为出海企业的难点，另外 由于不同国家的网络质量差异较大， 跨境网络延迟速度与稳定性难以保障， 如何获得全球一致性体验成为第一大 挑战。数字化和智能化是企业出海的 重要手段，这也带动了对海外 CDN、 安全、MSP等业务的需求。

边缘计算：IT基础设施向边缘发展，中国市场增速高于全球

新一代 IT 基础设施向智能化、边缘化发展。5G 时代，高带宽 eMBB、高可靠低时延 uRLLC等技术将催生各种大量新兴应用出现，海量边缘数据的存储、计算和分发传输，推动着新一代 IT基础设施向边缘发展。《十四五规划和2035 年远景目标纲要》提出“协同发展云服务与边缘计算服务”，国务院《“十四五”数字经济发展规划》也指出“加强面向特定场景的边缘计算能力”。

边缘计算市场规模高速成长。据Pr e c edenc e Re s e a r ch，2021年全球边缘计算市场规模约为405亿美元，2022-2030年预计CAGR为12.46%。根据亿欧智库，2021-2025 年中国边缘计算产业市场规模预计 CAGR 达到46.81%，这得益于中国庞大的互联网用户基础、5G技术的推广、政府支持和产业生态的成熟。

网络安全行业：市场规模持续增长，集中度呈提升趋势

中国网络安全市场规模高速增长，快于全球平均。IDC预测，中国网络安全市场规模从2022年的123.5亿元快速增长至2027年的233.2亿元，期间年复合增长率为13.5%，高于全球平均水平。未来中国网络安全市场将更加成熟，在整体技术市场组成中，安全防御硬件设备逐步云化，网络安全软件和服务市场持续增长，五年复合增长率分别为16.7%和16.3%。

网安市场集中度提升，以政府/金融/电信行业采购为主。根据中国网络安全产业联盟，2022年，我国网络安全市场中，CR1为9.83%，CR4为28.59%，CR8为44.91%，网络安全市场集中度进一步提升，领军企业的市场份额始终保持上升趋势。从终端用户的投资来看，政府、金融服务、电信仍是网络安全支出前三的行业，2023年支出占比分别为24.8%、18.6%和15.3%。

三、创新业务

液冷行业：包括冷板式与浸没式，散热效率高于风冷

服务器液冷分为直接冷却和间接冷却，直接冷却以浸没式为主，间接冷却以冷板式为主。 冷板式液冷的冷却液不与服务器元器件直接接触，而是通过冷板进行换热，所以称之为间接液冷。依据冷却液在冷板中是否发生相变，分为单相冷板式液冷及两相冷板式液冷。 浸没式液冷是将整个服务器或其组件直接浸入液体冷却剂中的冷却方式。

公司液冷：子公司绿色云图深耕近10年，发展浸没液冷技术

公司提供液冷节能解决方案，关注高品质、绿色数据中心服务。公司子公司绿色云图自主研发的液冷技术，能够为企业提供更节能、高效的液冷数据中心建设及改造方案。包括：微型液冷数据中心解决方案、中大型数据中心解决方案及集装箱数据中心解决方案，并可为各行业提供定制化的液冷解决方案，满足高功率散热、高效节能、极低噪音、产品展示等定制化需求。

云计算行业：大模型驱动增长，中国云计算市场持续高景气

大模型推动云计算产业开启新一轮增长，我国市场保持较高活力。据中国信通院，2023年，全球云计算市场规模为5864亿美元，同比增长19.4%。2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，高于全球增速；其中，公有云市场规模 4562 亿元、同比增长 40.1%，私有云市场规模 1563 亿元，同比增长 20.8%。生成式 AI、大模型的算力与应用需求或带动云计算市场稳定增长，预计2027年全球云计算市场将突破万亿美元，我国云计算市场将突破2.1万亿元。

算力云业务：子公司爱捷云发展全栈企业云产品及服务

网宿云计算是公司自主研发的新一代云计算平台， 覆盖计算、网络、存储三大IT基础设施领域。依托 公司广泛分布的数据中心，以及正在建设并相继投 入运营的大型数据中心，为用户提供公有云、专有 云以及混合云三种服务模式。 满足不同行业个性化需求。公司云计算在按需分配、 弹性扩展的基础上，通过自身广泛覆盖的边缘资源 优势，还可为不同行业及客户，定制开发专属云计 算服务，公司推出了金融、制造、视频、教育等行 业解决方案。 子公司爱捷云发展算力云。2023年，公司子公司爱 捷云瞄定算力云定位，以统一架构为客户提供从轻 量超融合云到大规模全栈企业云产品及服务；此外， 爱捷云开展“合作伙伴”计划，紧跟市场发展，打 造算力云服务，一站式提供海量、多态、稳定、灵 活的算力服务，包括，GPU 云算力、CPU 云算力、 容器算力、智算存储等产品/服务。

MSP：子公司Cl oudsway提供云上全生命周期管理服务

公司MSP业务提供“云咨询、云迁移、云管理、云运维”为一 体的云上全生命周期管理服务，并拥有专业团队提供全天候企 业级云托管。2 0 2 3年，公司在安全咨询、数据分析、De vOp s 等服务能力上的建设，基于多云技术和自研产品，提供综合解 决方案和企业级服务。9月，通过子公司Cl o u d swa y扩展MSP 业务并建立核心团队持股平台。 Cloudsway是网宿科技的控股子公司（持股51.21%），总部位 于新加坡，致力于为企业数字化建设赋能，面向企业提供云战 略咨询、边缘云及云网资源、多云及混合云管理与优化、企业 级云托管服务等一体化产品及解决方案。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）